核心观点：
公司更名为“山西焦煤”，战略定位明确。今年山西国资国企改革继续深化，控股股东拟运用上市平台推动煤炭资源整合和专业化重组，打造焦煤板块龙头上市公司，为充分反映上市公司未来战略定位、更好发挥上市公司平台作用，公司12月16日起更名为“山西焦煤“。
完成收购集团万吨煤炭产能，有望进一步增厚盈利。根据公司公告，截至12月29日，公司收购腾晖煤业(51%股份)与水峪煤业(%股份)的工商变更登记手续均已办理完毕。其中，腾晖煤业核定产能万吨，主产中灰、低硫、中高发热量的贫瘦煤，可采储量0.30亿吨，19年和20Q1-3净利润分别为2.44亿元和0.32亿元。交易对方霍州煤电承诺，如腾晖煤业51%股权于年12月31日前(含当日)交割过户至公司，腾晖煤业在年10-12月、年及年归属母公司的净利润(扣除非经常性损益)分别不低于3,.69万元、27,.64万元、27,.64万元。而水峪煤业核定产能万吨，主产低灰、中高硫、特高发热量焦煤、肥煤，可采储量2.78亿吨，19年和20Q1-3净利润分别为2.89亿元和0.06亿元。交易对方汾西矿业承诺，如水峪煤业%股权于年12月31日前(含当日)交割过户至公司，水峪煤业在年10-12月、年及年归属母公司的净利润(扣除非经常性损益)分别不低于13,.15万元、59,.89万元、59,.89万元。交易完成后，预计公司年增加煤炭产能万吨，增加归母净利润7.38亿元。
盈利预测和投资建议。公司是炼焦煤行业龙头，长协占比高，业绩稳健性较强，完成收购集团资产后将进一步增厚盈利。而随着山西国资国企改革进一步深化，作为山西焦煤集团旗下专业化上市平台，公司未来有望充分受益。预计20-22年EPS分别为0.49元、0.54元、0.55元，参考可比公司和历史估值中枢，给予公司21年PB1.2倍，对应合理价值7.3元/股，维持“买入”评级。
风险提示。煤价和焦炭价格超预期下滑，计提大额资产减值等。