中银国际：伊利股份买入评级
摘要：今年行业促销力度在供给增加和原料价格下降作用下有所加大，但从收入和费用处理综合情况来看，公司费用成本控制情况仍然较好2季度单季度收入增速环比提高个百分点，销售费用率同比下降个百分点。评级面临的主要风险 管理层持股解禁后减持的预期始终存在；存货减值处理情况不同于其他企业；食品质量安全始终如剑在悬。
今年行业促销力度在供给增加和原料价格下降作用下有所加大，但从收入和费用处理综合情况来看，公司费用成本控制情况仍然较好2季度单季度收入增速环比提高个百分点，销售费用率同比下降个百分点。
公司主营业务表现领先于对手。冷饮、金典及星、奶粉等业务均显着领先于主要竞争对手。上半年婴幼儿配方奶粉行业整体不甚景气情况下，公司奶粉业务整体增长%(雅士利下滑近3成，合生元增长%).
伊利乳酸菌饮料和常温酸奶表现优异。蒙牛上半年纯甄增长强劲，我们认为从战略重视度以及市场实操现状来看，伊利股份在安慕希产能提升后，销售将能赶超蒙牛。
评级面临的主要风险
管理层持股解禁后减持的预期始终存在；存货减值处理情况不同于其他企业；食品质量安全始终如剑在悬。
估值
以2014年26倍市盈率估值，目标价由元微调至元，维持买入评级。